海富通2019年战略:从政策基础到市场基础五个关键词

发布日期:2019-09-09

    新浪财经新闻最近发布了2019年的投资策略,海富通基金预计全球经济增长将从2019年的分化放缓。目前,主要经济体在逐年萎缩,经济繁荣指数进一步下降。世界将迎来一轮新的流动性拐点。在经济增长放缓、通胀压力上升的背景下,美国联邦储备委员会(Federal Reserve)加息的步伐可能放缓,一些经济基础较好的新兴经济体甚至有望在明年下半年经历阶段性反弹。中国经济增长有望继续经历一个稳定的过程。房地产投资面临下行压力。预计消费将继续形成拖动项。出口有回落的风险。尽管基础设施投资已见底反弹,但很难完全对冲。经济下行压力仍然存在。中国实际GDP预计在2019年增长6.4%。物价普遍稳定下跌或结构受到干扰。预计CPI将增长2.3%,PPI增长将下降至1.8%。A股有望分阶段见底。目前,A股的整体估值处于历史最低点,股权风险溢价接近历史最高点,这意味着空间上的机遇。A股目前正处于从政策底部到市场底部的传导过程中,市场急剧下跌的阶段基本结束。预计2019年底将传递到市场底部和利润底部。关键验证点是信用拐点的出现。如果信贷数据出现一个向上的转折点,预计市场将分阶段见底。经济中期仍存在下行压力,对基本建设产业链和房地产业从稳定增长政策中受益持乐观态度。以及系统化的风险降低逻辑,金融部门强大的防御性,以及持续不断的国外购买的必要消费。基金利率稳定,可转换债券投资价值显现。基于对明年经济下行压力的预期,经济周期角度可能从滞胀型向衰退型转变,进入降息周期。无风险利率预计将继续下降。从长远来看,利率债券的情绪仍然存在。然而,G20末的关税暂停增长使得风险偏好或得到修复,谈判的进展给债券市场带来了一些不确定性。从中长期来看,今年股票和债券的市价比出现逆转,可转换债券指数出现震荡,可转换债券的溢价率出现萎缩。与过去相比,这一轮的供应更受政策鼓励,而且由于今年股市的下跌,可转换债券的“抗跌”特性将继续存在。明年,股市的机会可能比债券多,因此转换债券可能成为债券投资者明年的锐利武器。海富通基金总结了2019年的5个关键投资关键词:稳定增长、反周期、空头回补板、核心成长股票和可转换债券。全文如下:海富通基金2019年的投资战略正从春天向春天转变。宏观经济:展望2019年,我们预计全球经济增长将因分化而放缓。受减税效应逐渐减弱、利率上升、抑制效应出现、贸易摩擦等负面因素的影响,美国经济呈现出放缓态势。欧洲和日本的增长动力不足,经济繁荣指数进一步下降。目前,主要经济体正在一个接一个地萎缩,世界将迎来一轮新的流动性拐点。在经济增长放缓、通胀压力上升的背景下,美国联邦储备委员会(Federal Reserve)加息的步伐可能放缓,一些经济基础较好的新兴经济体甚至有望在明年下半年经历阶段性反弹。预计到2019年,中国的经济增长将继续经历一个稳定的过程。房地产投资面临下行压力。预计消费将继续形成拖动项。出口有回落的风险。尽管基础设施投资已见底反弹,但很难完全对冲。经济下行压力仍然存在。在基准情况下,假设中美贸易摩擦在一定程度上缓解,中国继续进行反周期调整,但力度不够,无法及时对冲下行压力。中国实际GDP预计在2019年增长6.4%。物价普遍稳定下跌或结构受到干扰。总体需求疲软使得2019年总体通胀压力较低。石油和食品价格等结构性因素受到供应方因素的影响,这些因素可能造成干扰。预计2019年CPI将增长2.3%,而PPI增长将下降至1.8%。中共中央政治局会议指出,当前经济运行变化平稳,经济下行压力加大,部分企业经营难度加大,长期积累的风险暴露出来。对此,要高度重视,增强预见性,及时采取对策。在财政政策方面,我们要发挥更大的作用,把重点放在内需和结构上。此外,发改委还加大了对基本建设的投资,以弥补不足。从七月到十一月,维持稳定的力量显著增强。该政策主要包括三个方面:1)经济方面:判断经济下滑的压力正在加大,货币政策大幅放宽;基础设施不断增加,房地产进入观望期。2)信心:鼓励和支持民营企业的发展,修复民营企业的经营环境,从信用、债券、股权三个层面支持民营企业的融资。3)在市场层面:积极化解股权质押风险,降低交易阻力,增强市场流动性。预计随着下行压力的增大,政策编码的紧迫性将会增强。除了广泛预期的减税和降费外,货币、财政和房地产政策预计将继续调整。股票市场:在基准情况下,对2019年A股收益增长的自顶向下预测约为4%,其中金融类为5%,非金融类为3%。预计全年的增长率将呈现出高低趋势。在估值方面,A股的整体估值处于历史最低点,A股和非金融类A股的收益率分别处于历史最低点。此外,股票风险溢价接近历史最高点,这意味着空间机遇。目前,A股正处于从政策底部向市场底部传导的过程中,市场急剧下跌的阶段基本结束。到明年3月,市场可能既享受风险偏好修复,又享受无风险利率的下跌回报。此后,市场将再次面临贸易摩擦的时间窗和性能验证,市场波动可能加剧。预计2019年底将传递到市场底部和利润底部。关键验证点是信用拐点的出现。特别是大量改善民营企业融资条件的政策出台后,能否理顺货币传导机制?如果信贷数据出现一个向上的转折点,预计市场将分阶段见底。展望2019年,稳定增长政策将继续加大,流动性将放宽,无风险利率将下降;监管政策将逐步放宽交易阻力,放宽对并购重组的限制,进一步放松股指期货的债券化;创业板的标准预期将导致更高的估值。此外,经济中期仍存在下行压力,对基本建设产业链和房地产业受益于稳定增长政策持乐观态度。以及符合转型方向和较好繁荣的核心成长性股票,以及外国投资者继续购买的必要消费,受益于风险偏好的推广和股权质押解散的风险政策。债券市场:随着全球经济从分化走向放缓,中美两国有望在明年恢复到相同的经济周期,美国债券利率的下降空间开放,美联储宣布转为“鸽子”,10年期美国国债利率将突破3.0,中美关系将突破3.0。利差可能不再限制国内长期利率的下降空间。展望2019年,预计经济仍将面临一些下行压力。今年11月,PMI达到临界点50,为2016年7月以来的新低,低于50.2的预期值。生产、需求、就业和价格都在下降,反映了制造业繁荣的持续下降。房地产销售继续下降,而汽车销售大幅下降,表明需求不足。随着20国集团的关闭和关税的暂停,虽然贸易摩擦在短期内有所缓和,但仍存在一些不确定性。后续社会融资概率继续下降,经济仍面临一定的下行压力。基于对明年经济下行压力的预期,经济周期角度可能从滞胀型向衰退型转变,进入降息周期。无风险利率预计将继续下降。从长远来看,利率债券的情绪仍然存在。然而,G20峰会结束时的关税暂停增长使得风险偏好或得到修复,谈判的进展可能给债券市场带来一些不确定性。根据仓位操作,但仍需保持一定的利率仓位。结构性信用风险概率将持续存在。包括民营企业和城市投资在内的整体融资环境有所改善,但中、后端民营企业的融资仍然困难,城市投资的长期风险尚未消除,未来结构性信用风险仍较大。从中长期来看,今年股票和债券的市盈率已经逆转。可转换债券市场经历了2003年至2004年的第一次扩张、2010年至2014年的第二次扩张、2016年至今的第三次扩张、以及最近两个供给扩张期、可转换债券指数冲击和可转换债券溢价萎缩。从历史平均水平来看,目前的保险费率(50%)高于历史平均水平(33%),YTM(3.6%)高于历史平均水平。与过去相比,这一轮的供应更受政策鼓励,而且由于今年股市的下跌,可转换债券的“抗跌”特性将继续存在。然而,在增加供给品种和释放系统性风险的前提下,可转换债券比以往具有更高的配置价值。明年,股市的机会可能比债券多,因此转换债券可能成为债券投资者明年的锐利武器。投资策略:展望2019年,中美贸易摩擦将在下一季度缓和,这将带来风险偏好的轻微反弹。但从内生经济的角度来看,房地产投资放缓等因素已逐渐显现。政府投资难以大幅拉动,经济下行压力依然存在。考虑到设立救助基金以缓解部分股权质押的风险,此外,国家对民营企业融资的支持也在增加。证监会将逐步降低交易阻力,放宽对并购的限制,进一步放宽股指期货的绑定和KE创办的高标准,预计将导致主要公司估值上升。优化增长、金融房地产、基础设施产业链:(1)优化中小企业成长性股票。今后六个月,继续放宽政策,放宽并购限制,改善中小企业成长方式。从反周期互补板的角度,我们对符合转型方向和更好繁荣的核心成长型股票持乐观态度,特别是5G通信、计算机领导和国防工业,受益于风险偏好的推广和股权质押的解决。E风险政策。(二)受益政策稳定增长,房地产业和基础设施产业链(包括房地产、非银行金融、建筑业等)系统性风险合理降低。至于债券,广义货币继续存在,而广义信贷传导仍然存在时间滞后,中美之间的利率限制减弱,长期利率仍然很高,因此长期债券利率仍有下降空间。但是利率不会在一夜之间下降。20国集团(G20)的关税暂停收盘令风险偏好或得到修复,而美国国债尚未结束其上涨趋势。因此,利率债券的策略可以根据所处的位置灵活操作。信贷利差两极分化,杠杆利差仍是最佳策略。目前,市场正在抢购优质债券,垃圾债券不可用,导致利率严重分化,考验了信用证券选择和定价的能力。同时,预计基金将保持稳定,杠杆利差策略仍将是可行的。在债务转换方面,应选择渐进式的优惠券布局或可行的策略,并展望计算机、消费医学、银行和军事工业。新浪声明:新浪为了传递更多信息而张贴这篇文章并不意味着它同意自己的观点或确认自己的描述。本文的内容仅供参考,不构成投资建议。投资者根据自己的风险进行操作。责任编辑:张富强

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